道明證券(TD Securities)大宗商品策略師表示，白銀是今年整個大宗商品領域中最令人興奮的品種，預計2025年表現(xiàn)將再次超越黃金。策略師展望，隨著中國和美國經(jīng)濟在明年下半年反彈吸收庫存，銀價將挑戰(zhàn)36美元。

道明證券分析師在其2025年大宗商品展望中表示，2025年下半年美國和中國經(jīng)濟的增強將刺激需求并收緊供應不足的白銀市場，過剩庫存將在未來一年得到吸收。

他們寫道：“隨著亞洲需求復蘇吸收近期的庫存增加，以及基本金屬精礦加工能力增加，白銀可能會受到擠壓?！?/p>

“我們預計明年最后幾個月白銀的平均價格將達到每盎司36美元，隨著黃金/白銀比率挑戰(zhàn)年度低點，白銀將成為表現(xiàn)優(yōu)異的大宗商品。新特朗普政府如何管理《通脹削減法案》承諾、氣候問題，以及關稅政策，將是決定白銀表現(xiàn)的關鍵?！?/p>

分析師們補充說，“白銀擠壓(Silver Squeeze)是2024年整個大宗商品綜合體中最令人興奮的交易”，但他們?nèi)匀徽J為未來一年這種貴金屬具有巨大的增長潛力。

他們表示：“毫無疑問，過去一年白銀價格的上漲主要與黃金價格掛鉤，但我們注意到，這種設置呈現(xiàn)出爆炸性的凸性，這表明浮動庫存即將減少，并最終耗盡。”

道明證券認為，美聯(lián)儲典型的降息周期帶來的ETF購買活動增加，“可能大大縮短現(xiàn)有白銀庫存的消耗時間”。

他們表示：“這遠非典型的周期，美聯(lián)儲獨立性的潛在威脅可能帶來額外的上行空間，這可能會進一步增強貴金屬的投資吸引力。ETF購買活動是LBMA庫存可能減少的關鍵催化劑，因為它們會侵蝕全球最大金庫系統(tǒng)中可‘自由購買’的金屬的供應?！?/p>

他們警告稱：“如果ETF購買量按照美聯(lián)儲典型的寬松周期的平均路徑發(fā)展，LBMA的整個‘自由流通量’將幾乎被蠶食。事實上，目前可供購買的黃金數(shù)量不足以滿足ETF購買量，而ETF購買量與疫情期間特殊削減周期的路徑類似?！?/p>

在投資需求不斷增加的同時，蓬勃發(fā)展的太陽能需求也提供了基本面支撐，其表現(xiàn)繼續(xù)超出預期。

道明證券稱：“傳統(tǒng)工業(yè)需求疲軟已導致自由流通股流失，但美國經(jīng)濟的韌性可以防止這些行業(yè)進一步疲軟。與此同時，擔心中國太陽能技術采用的S形曲線即將結束是沒有道理的，因為全球太陽能安裝仍處于技術采用的健康階段，保證了未來產(chǎn)能的大幅增加?！?/p>

他們指出：“盡管特朗普政府可能會對國內(nèi)太陽能產(chǎn)能增長產(chǎn)生不利影響，但世界其他地區(qū)的產(chǎn)能仍將顯著增加。”

“最重要的是，價格已經(jīng)維持高位一段時間了，但我們沒有看到‘惡魔’抬頭的跡象，”分析師表示?！昂ｊP數(shù)據(jù)顯示，出口沒有增加，這可能與全球私人金庫持有量有關，這表明我們尚未達到可能激勵私人金庫持有量涌入市場的執(zhí)行價格?！?/p>

道明證券認為，即使白銀價格達到多年來的最高水平，但市場價格仍未達到“我們所發(fā)現(xiàn)的任何壓力釋放閥充斥市場的程度”。

他們總結道：“這種設置需要更高的價格來釋放非常規(guī)來源的庫存，這是該綜合體中最凸顯的交易，而白銀市場的基金定位似乎比黃金市場清晰得多。因此，我們預計白銀的表現(xiàn)將顯著優(yōu)于黃金市場?！?/p>

道明證券的詳細預測顯示，2025年第一季現(xiàn)貨白銀交易價格為每盎司33.25美元，第二季為33美元，第三季為34美元，第四季最高達到每盎司36美元。他們對2026年的前景更加樂觀，預計銀價將在每盎司38至39美元之間震蕩。