當(dāng)前全球經(jīng)濟呈現(xiàn)滯脹狀態(tài)，美國經(jīng)濟的衰退預(yù)期逐漸強化，在經(jīng)濟下行壓力較大的情況下，貨幣政策預(yù)期逐漸轉(zhuǎn)為寬松，金價有望進(jìn)入強勢周期，未來美聯(lián)儲加息可能難以為繼，利率下行的預(yù)期有望推動倫敦金價格出現(xiàn)上漲。

回顧過去的滯脹周期，黃金價格會呈現(xiàn)出易漲難跌的格局。上世紀(jì)70年代經(jīng)歷了兩次石油危機，經(jīng)濟陷入了滯脹階段，通脹高企、成本上行對經(jīng)濟增長構(gòu)成壓力，經(jīng)濟的悲觀預(yù)期令利率長期維持在低位，黃金等的貴金屬價格，憑借抗通脹和保值屬性，都出現(xiàn)了明顯的漲幅。當(dāng)前滯脹情形與當(dāng)時的情況高度類似，所以倫敦金價格同樣易漲難跌。

2022年下半年以來，全球制造業(yè)PMI連續(xù)8個月低于臨界線，經(jīng)濟的疲弱導(dǎo)致了需求的下行，以及能源價格高位回落。但在逆全球化的趨勢下，全球商品供應(yīng)鏈的效率下降，成本端壓力仍然較高。以美國為例，今年3-4月能源CPI同比轉(zhuǎn)負(fù)，但整體核心CPI降幅有限，仍處于5.5%以上高位?？紤]到基礎(chǔ)能源歷史投資不足、供給對價格失去彈性，一旦后續(xù)需求出現(xiàn)修復(fù)，能源價格或?qū)⒋蠓蠞q，通脹上行風(fēng)險仍然存在，經(jīng)濟陷入滯脹的程度或超出市場的預(yù)期。

此外，在去美元化背景下，美元地位不斷地受到挑戰(zhàn)，貨幣資產(chǎn)信用的下行，會驅(qū)動央行購金需求增加。對于不同國家的央行來說，美元和黃金都是重要的儲備資產(chǎn)，且具有一定相互替代性，因此美元指數(shù)和倫敦金價，往往呈現(xiàn)較強的負(fù)相關(guān)性。然而，美國大規(guī)模的貨幣超發(fā)、地緣沖突加劇等因素下，美元信用受到了損害。為了降低通脹影響，穩(wěn)定本國貨幣的信用，各國央行購金需求的增加，也會推動倫敦金價上行。

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