道明證券(TD Securities)大宗商品策略師表示，白銀是今年整個(gè)大宗商品領(lǐng)域中最令人興奮的品種，預(yù)計(jì)2025年表現(xiàn)將再次超越黃金。策略師展望，隨著中國(guó)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)在明年下半年反彈吸收庫(kù)存，銀價(jià)將挑戰(zhàn)36美元。

道明證券分析師在其2025年大宗商品展望中表示，2025年下半年美國(guó)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增強(qiáng)將刺激需求并收緊供應(yīng)不足的白銀市場(chǎng)，過(guò)剩庫(kù)存將在未來(lái)一年得到吸收。

他們寫(xiě)道：“隨著亞洲需求復(fù)蘇吸收近期的庫(kù)存增加，以及基本金屬精礦加工能力增加，白銀可能會(huì)受到擠壓?！?/p>

“我們預(yù)計(jì)明年最后幾個(gè)月白銀的平均價(jià)格將達(dá)到每盎司36美元，隨著黃金/白銀比率挑戰(zhàn)年度低點(diǎn)，白銀將成為表現(xiàn)優(yōu)異的大宗商品。新特朗普政府如何管理《通脹削減法案》承諾、氣候問(wèn)題，以及關(guān)稅政策，將是決定白銀表現(xiàn)的關(guān)鍵。”

分析師們補(bǔ)充說(shuō)，“白銀擠壓(Silver Squeeze)是2024年整個(gè)大宗商品綜合體中最令人興奮的交易”，但他們?nèi)匀徽J(rèn)為未來(lái)一年這種貴金屬具有巨大的增長(zhǎng)潛力。

他們表示：“毫無(wú)疑問(wèn)，過(guò)去一年白銀價(jià)格的上漲主要與黃金價(jià)格掛鉤，但我們注意到，這種設(shè)置呈現(xiàn)出爆炸性的凸性，這表明浮動(dòng)庫(kù)存即將減少，并最終耗盡?！?/p>

道明證券認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)典型的降息周期帶來(lái)的ETF購(gòu)買(mǎi)活動(dòng)增加，“可能大大縮短現(xiàn)有白銀庫(kù)存的消耗時(shí)間”。

他們表示：“這遠(yuǎn)非典型的周期，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的潛在威脅可能帶來(lái)額外的上行空間，這可能會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)貴金屬的投資吸引力。ETF購(gòu)買(mǎi)活動(dòng)是LBMA庫(kù)存可能減少的關(guān)鍵催化劑，因?yàn)樗鼈儠?huì)侵蝕全球最大金庫(kù)系統(tǒng)中可‘自由購(gòu)買(mǎi)’的金屬的供應(yīng)?！?/p>

他們警告稱：“如果ETF購(gòu)買(mǎi)量按照美聯(lián)儲(chǔ)典型的寬松周期的平均路徑發(fā)展，LBMA的整個(gè)‘自由流通量’將幾乎被蠶食。事實(shí)上，目前可供購(gòu)買(mǎi)的黃金數(shù)量不足以滿足ETF購(gòu)買(mǎi)量，而ETF購(gòu)買(mǎi)量與疫情期間特殊削減周期的路徑類(lèi)似?！?/p>

在投資需求不斷增加的同時(shí)，蓬勃發(fā)展的太陽(yáng)能需求也提供了基本面支撐，其表現(xiàn)繼續(xù)超出預(yù)期。

道明證券稱：“傳統(tǒng)工業(yè)需求疲軟已導(dǎo)致自由流通股流失，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性可以防止這些行業(yè)進(jìn)一步疲軟。與此同時(shí)，擔(dān)心中國(guó)太陽(yáng)能技術(shù)采用的S形曲線即將結(jié)束是沒(méi)有道理的，因?yàn)槿蛱?yáng)能安裝仍處于技術(shù)采用的健康階段，保證了未來(lái)產(chǎn)能的大幅增加?！?/p>

他們指出：“盡管特朗普政府可能會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能產(chǎn)能增長(zhǎng)產(chǎn)生不利影響，但世界其他地區(qū)的產(chǎn)能仍將顯著增加。”

“最重要的是，價(jià)格已經(jīng)維持高位一段時(shí)間了，但我們沒(méi)有看到‘惡魔’抬頭的跡象，”分析師表示?！昂ｊP(guān)數(shù)據(jù)顯示，出口沒(méi)有增加，這可能與全球私人金庫(kù)持有量有關(guān)，這表明我們尚未達(dá)到可能激勵(lì)私人金庫(kù)持有量涌入市場(chǎng)的執(zhí)行價(jià)格。”

道明證券認(rèn)為，即使白銀價(jià)格達(dá)到多年來(lái)的最高水平，但市場(chǎng)價(jià)格仍未達(dá)到“我們所發(fā)現(xiàn)的任何壓力釋放閥充斥市場(chǎng)的程度”。

他們總結(jié)道：“這種設(shè)置需要更高的價(jià)格來(lái)釋放非常規(guī)來(lái)源的庫(kù)存，這是該綜合體中最凸顯的交易，而白銀市場(chǎng)的基金定位似乎比黃金市場(chǎng)清晰得多。因此，我們預(yù)計(jì)白銀的表現(xiàn)將顯著優(yōu)于黃金市場(chǎng)。”

道明證券的詳細(xì)預(yù)測(cè)顯示，2025年第一季現(xiàn)貨白銀交易價(jià)格為每盎司33.25美元，第二季為33美元，第三季為34美元，第四季最高達(dá)到每盎司36美元。他們對(duì)2026年的前景更加樂(lè)觀，預(yù)計(jì)銀價(jià)將在每盎司38至39美元之間震蕩。