進(jìn)入二季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)偏好開始回歸，中美股市出現(xiàn)連續(xù)的上漲的行情，背后主要的推動(dòng)力來(lái)自中國(guó)的刺激，以及美聯(lián)儲(chǔ)相對(duì)樂(lè)觀的經(jīng)濟(jì)前景展望。在這樣的背景之下，現(xiàn)貨白銀市場(chǎng)將迎來(lái)怎樣的表現(xiàn)呢?

　　從去年四季度至今，市場(chǎng)的預(yù)期從停止加息向降息過(guò)渡，經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期將再次主導(dǎo)市場(chǎng)。風(fēng)險(xiǎn)偏好回歸的過(guò)程最終會(huì)受到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下行的擾動(dòng)而終結(jié)，比如非農(nóng)就業(yè)、PMI等。在3月的非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，美國(guó)利率期貨顯示年內(nèi)再度加息的概率為零。在確定美聯(lián)儲(chǔ)2019年不再加息之后，各類資產(chǎn)定價(jià)的主導(dǎo)權(quán)將重新往經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期靠攏。

　　市場(chǎng)預(yù)期從加息次數(shù)減少逐步過(guò)渡到降息，對(duì)流動(dòng)性作用的認(rèn)識(shí)就從邊際寬松提振經(jīng)濟(jì)(改善風(fēng)險(xiǎn)偏好、股市上漲)，轉(zhuǎn)變?yōu)闈撛谒ネ祟A(yù)期倒逼流動(dòng)性放松。在3月20日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上，鮑威爾確認(rèn)了2019年美聯(lián)儲(chǔ)將不再加息后，上述進(jìn)程的轉(zhuǎn)化已經(jīng)正式開始。

　　展望未來(lái)一個(gè)季度，由于經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期和利率進(jìn)一步下行的預(yù)期同時(shí)存在，預(yù)計(jì)全球股票市場(chǎng)會(huì)早于商品市場(chǎng)發(fā)生調(diào)整，風(fēng)險(xiǎn)偏好上升的趨勢(shì)會(huì)消退，但通脹預(yù)期并不會(huì)立馬下行。實(shí)際利率是影響貴金屬價(jià)格的重要影響因素。

　　隨著市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)降息的預(yù)期將逐步提高，美國(guó)的名義利率會(huì)走低，從而利淡美元，利好銀價(jià)。另一方面，加息預(yù)期減少，流動(dòng)性改善帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖的紅利已經(jīng)結(jié)束，股市強(qiáng)勢(shì)可能無(wú)以為繼，若短期出現(xiàn)急速回調(diào)，將觸發(fā)部分資金流入貴金屬市場(chǎng)避險(xiǎn)。

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