黃金ETF是黃金市場(chǎng)中最重要的參與者之一，其中不得不提的是SPDR，它的全稱(chēng)是SPDR Gold Trust，是目前全球最大的黃金ETF基金，在黃金ETF市場(chǎng)中所占的份額超過(guò)70%。因此投資者通過(guò)觀察其持倉(cāng)量的變化情況，可以分析出市場(chǎng)對(duì)黃金的整體投資需求情況。

國(guó)際黃金價(jià)格與SPDR持倉(cāng)量的關(guān)系

下圖是SPDR黃金ETF基金從2004年11月18日至2013年9月10日的歷史持倉(cāng)量和金價(jià)的對(duì)比圖。該基金上市時(shí)，金價(jià)為442.00美元/盎司，當(dāng)時(shí)其持倉(cāng)量?jī)H僅為8.09噸，該基金持倉(cāng)最高值為1353.35噸，期間SPDR持倉(cāng)變化和金價(jià)的變化的相關(guān)度高達(dá)92%，因此其持倉(cāng)數(shù)據(jù)是分析黃金走勢(shì)的重要參考依據(jù)。

利用“比值”分析尋找金價(jià)拐點(diǎn)

從上面的分析結(jié)果得知，金價(jià)與SPDR持倉(cāng)有著高度相關(guān)的關(guān)系，我們可以利用比值來(lái)細(xì)化它們之間的相互影響關(guān)系。隨著黃金價(jià)格的變化，持倉(cāng)量也在不停的變化，比值就是黃金價(jià)格除以持倉(cāng)總量（本文以噸為統(tǒng)計(jì)單位）得出來(lái)的數(shù)值，其意義是在SPDR黃金ETF中，每噸黃金所蘊(yùn)含的黃金價(jià)格變化速率，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是在SPDR黃金ETF基金里，每噸黃金的相對(duì)價(jià)值，這與股市里的市盈率概念有點(diǎn)類(lèi)似。

由于SPDR黃金基金只能看漲做多，如果沒(méi)有份額的話就不能賣(mài)出，因此上述的比值就更具有指示性的意義——該指標(biāo)越低，表明投資者認(rèn)為金價(jià)后市的走高空間越大，當(dāng)前價(jià)格相對(duì)“低估”，反之亦然。

正如上圖所示，在次貸危機(jī)期間，該比值從1.54快速下降致0.78，顯示在危機(jī)的影響下，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒高漲，投資者瘋狂涌入黃金市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)黃金，隨后黃金也開(kāi)始了一波壯闊的大牛市。不過(guò)值得注意的是，在黃金價(jià)格走高的過(guò)程中，比值每次觸及1.54，金價(jià)就出現(xiàn)掉頭下行的走勢(shì)。

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