回顧2020年3月，黃金期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)開(kāi)始聯(lián)動(dòng)，隨后出現(xiàn)了一輪史詩(shī)級(jí)的逼空行情。在絕大多數(shù)時(shí)候，期貨黃金價(jià)格與現(xiàn)貨黃金價(jià)格一致，二者的價(jià)差通常在2-3美元以?xún)?nèi)，而且往往是到主力期貨的交割期才會(huì)產(chǎn)生。

　　紐約期貨黃金的價(jià)格高于倫敦現(xiàn)貨黃金，形成價(jià)差，那實(shí)際上是從倫敦購(gòu)買(mǎi)貴金屬實(shí)物，運(yùn)到紐約商品期貨交易所進(jìn)行交割合約的成本。由于倫敦?fù)碛袛?shù)千噸黃金，撐起了全球最大的黃金現(xiàn)貨交易中心，為了與紐約期貨黃金進(jìn)行交割，就必須把倫敦使用的400盎司金條熔掉，加工成紐約交割標(biāo)準(zhǔn)的100盎司金條。

　　明白了這些，前期黃金期與現(xiàn)合約價(jià)差拉大的原因就很好理解了：新冠肺炎疫情在歐洲蔓延，很多歐洲國(guó)家都限制非必要企業(yè)的開(kāi)工生產(chǎn)，比如黃金精煉廠;與此同時(shí)，許多歐美的國(guó)際航班減少或者直接停航，這直接讓黃金交割所必須的物流運(yùn)輸出現(xiàn)了中斷的情況。

　　在在倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)(LBMA)發(fā)布的最有信譽(yù)的金條供應(yīng)商名單中，瑞士?jī)杉疑习窆揪驼既鹗拷饤l流通總量的90%，全球其余的20%黃金被分散在其他125家工廠。瑞士的產(chǎn)能利率均達(dá)到85%以上，但前期由于疫情的關(guān)系，產(chǎn)能被迫降為零。瑞士黃金精煉廠因?yàn)橐咔殛P(guān)系關(guān)閉，市場(chǎng)上黃金期貨市場(chǎng)的多頭主力，知道未來(lái)15天-30天內(nèi)實(shí)物將會(huì)面臨延遲或缺貨， 肯定會(huì)去逼倉(cāng)，逼到空頭走投無(wú)路。

　　從理論上來(lái)說(shuō)，黃金期貨交割期一結(jié)束，期貨價(jià)格回落，現(xiàn)貨價(jià)格也會(huì)跟著回落。但許多對(duì)沖基金會(huì)進(jìn)入到市場(chǎng)進(jìn)行套利，即買(mǎi)入倫敦現(xiàn)貨黃金的同時(shí)，賣(mài)出紐約期貨黃金，這樣的行為又加劇短期金價(jià)的整體波動(dòng)率。但隨著瑞士的三大黃金提煉廠會(huì)開(kāi)業(yè)，歐美的航班恢復(fù)，期貨、現(xiàn)貨的價(jià)差最終都會(huì)回歸正常。

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