美國總統(tǒng)特朗普的新任財長貝森特(Scott Bessent)表示，在未來12個月內(nèi)，將把美國資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)方貨幣化。美國政府為新主權(quán)財富基金提供資金的背景下，華爾街普遍存在恐慌，擔心金價可能突然升值70倍。

英國《金融時報》(Financial Times)報道指出，黃金價格飆升的原因可能是對黃金升值的猜測不斷增加，即目前美國黃金股票在國民賬戶中的價值僅為每盎司42美元。但有見識的觀察家認為，如果這些股票按當前價值(每盎司2800美元)計價，這將通過回購協(xié)議向國庫一般賬戶注入8000億美元。

(來源:Twitter)

“這可能會減少今年發(fā)行如此多國債的需要，從技術(shù)上講是的，實際上也是如此——考慮到美國政府每年支出超過7萬億美元，收益將相當于……不到2個月的支出，”文章稱。

知名金融博客給出清晰的分析，無論如何，華爾街普遍存在恐慌，擔心金價可能突然升值約70倍。

美聯(lián)儲貨幣政策嚴厲打擊者、前紐約聯(lián)邦儲備銀行職員馬克·卡巴納(Mark Cabana)被邀請就財政部是否真的會通過讓黃金“浮動”來震驚世界發(fā)表看法，正如他所寫，盡管他承認他還不知道貝森特計劃的細節(jié)，但其中可能包括非傳統(tǒng)的UST融資選擇。

美國政府資產(chǎn)負債表：不是標準的T表

美國政府的資產(chǎn)負債表很獨特：它們并不總是看起來像企業(yè)或家庭。美國聯(lián)邦政府公布的資產(chǎn)總額(5.7萬億美元)與負債總額(45.5萬億美元)之間存在巨大差距。

美國財政部表示，“資產(chǎn)負債表不包括政府征稅、監(jiān)管商業(yè)或制定貨幣政策的主權(quán)權(quán)力的財務(wù)價值，也不包括政府管理的非運營資源的價值，例如國家和自然資源”。正如卡巴納所指出的，“稅收和管理價值可能會彌補巨大的資產(chǎn)負債缺口，這是政府獨有的特征”。

美國資產(chǎn)貨幣化的3個潛在領(lǐng)域

為了更好地理解貝森特對美國資產(chǎn)貨幣化的評論，卡巴納重點關(guān)注了可能被重新估值或出售以資助主權(quán)財富基金(SWF)或資助任何其他政府優(yōu)先事項的資產(chǎn)負債表項目。至少有3個領(lǐng)域可能被貨幣化：房屋、廠房及設(shè)備；代理投資(房利美/房地美)；黃金和白銀。

美國銀行的策略師認為，任何資產(chǎn)變現(xiàn)的可能性都相對較低。然而，鑒于可能產(chǎn)生的巨大影響(尤其是對黃金)，該銀行的客戶要求解釋。

PP&E資產(chǎn)：最標準但影響最小

在美國政府資產(chǎn)中，廠房、物業(yè)和設(shè)備(PP&E)總額超過1.3萬億美元。PP&E主要由土地等有形資產(chǎn)組成。國防部(DoD)持有政府總PP&E的約64.7%，其中不包括2280萬英畝的土地和權(quán)利。美國政府可能會將PP&E“貨幣化”，但考慮到國家安全影響/國防部的存在 需要國會參與創(chuàng)收處置，這種可能性不大。在PP&E銷售中，美國政府會將PP&E資產(chǎn)換成現(xiàn)金或最終投資于其他政府優(yōu)先事項。

出售資產(chǎn)不會為其他項目籌集資金，除非凈效應(yīng)減少赤字，即總支出相對于收入減少。目前尚不清楚出售財產(chǎn)或工廠的收入是否會超過尋求私人替代該財產(chǎn)或工廠的新成本。國會預(yù)算辦公室可能需要對此類處置進行評分，以了解這是否是赤字減少。

房利美和房地美：政府股份可以貨幣化

出售房利美和房地美的股份是將美國資產(chǎn)貨幣化的另一種方式。美國目前持有政府支持企業(yè)(GSE)的股份，截至2024財年末，這些企業(yè)的總投資價值為3390億美元，主要為優(yōu)先股。房利美/房地美有可能被私有化以籌集資金，盡管抵押貸款擔保是一個具有挑戰(zhàn)性的問題。將房利美和房地美私有化需要12個月以上的時間，這似乎與貝森特評論中的時間不一致。

重新標記黃金：影響最大……但目前可能性較低

華爾街——以及其他所有人——主要關(guān)注的是重新標記黃金以將美國資產(chǎn)貨幣化的可能性。目前尚不清楚財政部長是否可以單方面重新標記黃金。

美國政府最新的財務(wù)報表顯示其持有價值111億美元的黃金和白銀。

這是基于法律規(guī)定的每盎司(FTO)的42.22美元靜態(tài)價值，該價值于1973年尼克松切斷美元與黃金掛鉤的最后一條松散紐帶時確定。這個黃金價值被稱為“法定利率”。如果財政部重新評估其黃金，根據(jù)最新的財政部財務(wù)報告，2024年的市場價值將達到6880億美元。這意味著財政部的資產(chǎn)將增加6770億美元。

圍繞美國黃金持有量有許多技術(shù)考慮因素，包括：

1. 美國財政部擁有黃金，其持有量部分被財政部按法定利率向美聯(lián)儲發(fā)行的黃金證書的負債所抵消；

2. 黃金券的價值記入財政部的現(xiàn)金余額(TGA)；

3. 法定黃金價值由法律31 USC 5117規(guī)定，但其中有條款規(guī)定“經(jīng)總統(tǒng)批準，部長可制定部長認為執(zhí)行本節(jié)所必需的條例”。

現(xiàn)行法律定義了黃金證書的價值，但尚不清楚美國財政部長對潛在的黃金重新標記價值有多大影響。

美國黃金重新標記將對財政部和美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表產(chǎn)生影響。

美國財政部：資產(chǎn)將隨著黃金重新標記的價值而增加，負債將隨著向美聯(lián)儲發(fā)行的黃金證書的規(guī)模而增加。

美聯(lián)儲：資產(chǎn)將隨著黃金證書價值的上升而上升，負債將隨著國庫現(xiàn)金余額的增加而上升。關(guān)鍵點在于，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的影響將類似于量化寬松，盡管不需要公開市場購買，美聯(lián)儲負債的增長最初將出現(xiàn)在國庫余額中。

換句話說，這是最好的說法：類似量化寬松的操作，美聯(lián)儲悄悄地向財政部注入近7000億美元現(xiàn)金，但實際上卻什么也沒做。

總體而言，黃金重新定價將增加財政部和美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的規(guī)模 允許TGA用于財政部的優(yōu)先事項(即主權(quán)財富基金、償還債務(wù)、彌補赤字等)。與此同時，美聯(lián)儲和財政部神奇地憑空變出大約7000億美元用于各種用途，這一切都是因為財政部同意黃金的公允價值就是……黃金的公允價值。

毋庸置疑，市場會將黃金重新標價視為非正統(tǒng)行為，甚至完全出乎意料。美國黃金數(shù)十年來從未重新標價，可能是為了防范財政部和美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的波動，以及對財政和貨幣當局獨立性的擔憂。

卡巴納認為，黃金重新計價可能導(dǎo)致TGA以刺激宏觀活動、風險通脹和向銀行系統(tǒng)注入過?，F(xiàn)金的方式償還。從本質(zhì)上講，黃金重新計價將同時放松財政和貨幣政策。

美國銀行策略師的結(jié)論是，黃金重新定價是可能的。而且，諷刺的是，黃金重新估值也將使黃金價格飆升。

因此，美國銀行認為美國資產(chǎn)貨幣化的可能性較低，直到貝森特提供更可靠的細節(jié)，說明他將如何“將美國資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)方貨幣化”。

然而，需要意識到特朗普的行動非常迅速，打破了一切阻礙，相信黃金重估的可能性正在飆升，這也是黃金交易價格略低于3000美元的重要原因之一。