今年初以來(lái)，黃金、白銀的單邊走勢(shì)顯現(xiàn)疲態(tài)，從去年年底的凌厲上攻轉(zhuǎn)為箱體的窄幅振蕩。相比之下，避險(xiǎn)資金往往更為青睞黃金，加上白銀需求不佳，所以金銀比價(jià)值得繼續(xù)看好，當(dāng)前買金拋銀的套利交易是比單邊操作更優(yōu)的策略。

　　當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯有放緩的傾向。高盛全球經(jīng)濟(jì)現(xiàn)行活動(dòng)指標(biāo)從一年前的5%放緩至目前的3.4%。與此同時(shí)，金融條件也在不斷收緊，讓經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)雪上加霜。高盛全球金融狀況指數(shù)一年以來(lái)持續(xù)處在收緊狀態(tài)。據(jù)2018年年底的最新數(shù)據(jù)，金融條件收緊將拖累全球經(jīng)濟(jì)0.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　作為風(fēng)險(xiǎn)偏好的指標(biāo)，目前美元債信用利差已經(jīng)回升至歷史中位數(shù)水平。歷史上當(dāng)信用利差反彈至目前水平，隨后出現(xiàn)的情況驚人的相似——信用利差在數(shù)年內(nèi)均保持持續(xù)上升。在規(guī)律上——當(dāng)信用利差走弱時(shí)，與金銀比價(jià)的走勢(shì)相關(guān)性并不是很高，但當(dāng)它持續(xù)走高的情況下，歷史上的四次情況中，金銀比價(jià)無(wú)一例外均出現(xiàn)大幅的上漲。其背后的邏輯也是顯而易見(jiàn)的——信用利差的持續(xù)走高是繁榮、衰退周期性因素的體現(xiàn)。在這樣的期間，作為避險(xiǎn)之王的黃金的表現(xiàn)顯然優(yōu)于以工業(yè)屬性主導(dǎo)的白銀。

　　在白銀需求方面，根據(jù)世界白銀協(xié)會(huì)的中期報(bào)告，2018年銀幣和銀條的總需求量從2017年的1.42億盎司下降到1.25億盎司，這甚至不及2015年的一半。2018年白銀的平均價(jià)格和2015年基本處于同一價(jià)格區(qū)間，但投資需求卻大幅萎縮，加上白銀的工業(yè)需求也不容樂(lè)觀，做多金銀比的邏輯受到支撐。

　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)今年可能不加息的預(yù)期不斷被市場(chǎng)消化，黃金白銀的單邊大漲恐難再現(xiàn)，這有利于金銀比價(jià)的走強(qiáng)。漢聲集團(tuán)作為資質(zhì)正規(guī)的香港AA級(jí)貴金屬交易平臺(tái)，一直以現(xiàn)貨黃金和現(xiàn)貨白銀為主營(yíng)品種，客戶訂單直達(dá)國(guó)際市場(chǎng)，投資者做多金銀比的策略能夠輕松實(shí)施。

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