LIBOR——倫敦銀行同業(yè)拆借利率，是由英國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)(BBA)選定的一批銀行，在規(guī)定的時(shí)間報(bào)價(jià)的平均利率，其報(bào)價(jià)范圍具有相當(dāng)?shù)亩鄻有裕壳昂w5個(gè)幣種、7種借款期限，均為無抵押借貸利率。

　　LIBOR可以說是全球短期利率的主要基準(zhǔn)，既是各類金融衍生品的結(jié)算基礎(chǔ)，還被用于各種零售產(chǎn)品定價(jià)，被視作衡量銀行體系健康狀況的“晴雨表”。

　　當(dāng)前LIBOR通過瀑布法報(bào)價(jià)，第一層級(jí)基于真實(shí)交易報(bào)價(jià)，第二層級(jí)基于交易衍生數(shù)據(jù)報(bào)價(jià)，第三層級(jí)基于專家判斷報(bào)價(jià)。但從當(dāng)下的報(bào)價(jià)結(jié)構(gòu)看，LIBOR報(bào)價(jià)顯著依賴第三層級(jí)，其真實(shí)性有限。

　　LIBOR的報(bào)價(jià)問題在金融危機(jī)后開始凸顯。2008年秋，3個(gè)月LIBOR明顯偏離其他類似短期利率，背后的直接原因在于一些銀行為了掩飾自身的資金危機(jī)，不愿意報(bào)出更高的拆放利率。FCA在調(diào)查報(bào)告中指出了LIBOR的三大問題：

　　1、銀行間拆借需求急劇下滑，LIBOR的標(biāo)的市場(chǎng)規(guī)模逐漸縮小;

　　2、LIBOR是基于報(bào)價(jià)行的報(bào)價(jià)產(chǎn)生，而非真實(shí)交易;

　　3、LIBOR的操縱問題。

　　為了彌補(bǔ)LIBOR的缺陷，美聯(lián)儲(chǔ)成立ARRC尋找替代利率，并提出替代利率必須具備的三個(gè)特征：一是要基于日交易量大、流動(dòng)性高的、更活躍和穩(wěn)健的市場(chǎng)，而是須是無風(fēng)險(xiǎn)或近似無風(fēng)險(xiǎn);三是是不能對(duì)美國(guó)貨幣政策造成限制。

　　按照這一要求，ARRC在隔夜無抵押貸款利率、一般抵押貸款利率、政策利率、國(guó)債利率、定期隔夜指數(shù)掉期(OIS)利率、定期無抵押貸款利率中，選擇了擔(dān)保隔夜融資利率SOFR。

　　SOFR是基于國(guó)債抵押回購(gòu)市場(chǎng)的隔夜利率，其彌補(bǔ)了LIBOR的核心問題。因?yàn)镾OFR不是通過報(bào)價(jià)，而是通過成交價(jià)計(jì)算，這就增加了被操縱的難度，而且回購(gòu)是貨幣市場(chǎng)成交量最大的品種，每日超過1萬億美元的交易量，這就保證SOFR能最大程度地反映資金市場(chǎng)利率水平。

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