從短期來看，現(xiàn)貨白銀實時行情的價格變化，很大程度上是受到市場情緒的影響，但從中長期的角度來看，供求關(guān)系才是決定白銀價格走勢的根本性因素。

　　從供給的層面來看，白銀的供給主要包括礦產(chǎn)銀、再生銀、官方銷銀和生產(chǎn)商套期保值。其中，礦產(chǎn)銀和再生銀供給量合計占比高達99%。

　　2019年，白銀的供給總量約為3.18萬噸，其中礦產(chǎn)銀2.60萬噸占比81.8%，是供給的主體。2011-2019年，全球礦產(chǎn)銀年化復(fù)合增速1.2%，再生銀年化復(fù)合增速-3.87%，白銀總供給年化復(fù)合增速0.16%，隨著銀價回升，礦產(chǎn)銀和再生銀產(chǎn)量有望回升。

　　從需求的角度來看，實物投資的需求變動，是白銀供需關(guān)系變動的重要變量。2014年以來，白銀幾乎一直處于供給過剩狀態(tài)，主要原因是在供給及其他需求項穩(wěn)定的情況下，實物投資需求的明顯下滑所致。

　　2011-2013年，實物白銀投資需求平均8427噸，而2014-2019年平均數(shù)降至6816噸，整體白銀供需平衡也從2011-2013年的平均短缺426噸，變動至2014-2019年的平均過剩1181噸

　　然而，隨著全球光伏安裝量快速增長，實物白銀投資需求可能出現(xiàn)變動，這或足以支撐未來的白銀需求。過去十年，由于成本的大幅降低和政策的支持，光伏電池已經(jīng)成為可再生能源領(lǐng)域的主要選擇，光伏的普及率將不斷提高，目前光伏發(fā)電量占比僅1%左右，未來空間廣闊，而銀在光伏產(chǎn)業(yè)的應(yīng)用主要是電池片的正銀和背銀。

　　2019年，光伏應(yīng)用中的白銀需求量達到3069噸，同比增6.7%，占白銀總需求的10%，2011-2019年全球光伏用銀復(fù)合增速15%。假設(shè)2020年全球光伏安裝量125GW，2021年安裝量155GW，此后年均復(fù)合增速12.5%，樂觀假設(shè)未來單位用銀量保持2019年的26.72毫克/瓦不變，而礦產(chǎn)銀和再生銀供給總量年復(fù)合增速分別恢復(fù)至1.5%和1%，2025年白銀供給由過剩轉(zhuǎn)為短缺9.2噸。

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